佳源國(guó)際股價(jià)閃崩事件仍在持續(xù)發(fā)酵。1月21日，佳源國(guó)際主席沈天晴首次發(fā)聲，“初步推斷是做空機(jī)構(gòu)利用輿論發(fā)布不實(shí)消息，誤導(dǎo)投資者以便混水摸魚(yú)所致”。然而，究竟做空對(duì)手為誰(shuí)，佳源國(guó)際卻語(yǔ)焉不詳。而遭遇做空后為何未啟動(dòng)股票回購(gòu)護(hù)盤(pán)，以及當(dāng)天大股東的拋盤(pán)舉動(dòng)都讓一切顯得疑竇重生。

做空還是掏空

經(jīng)過(guò)一個(gè)周末后，佳源國(guó)際管理層終于在1月21日召集投資者進(jìn)行說(shuō)明。關(guān)于股票價(jià)格下跌的原因，沈天晴首次發(fā)聲稱，初步推斷是做空機(jī)構(gòu)利用輿論發(fā)布不實(shí)消息，誤導(dǎo)投資者以便混水摸魚(yú)所致。

一位行業(yè)內(nèi)人士分析，佳源國(guó)際的遭遇不排除機(jī)構(gòu)做空可能，但究竟是何方機(jī)構(gòu)做空佳源國(guó)際卻語(yǔ)焉不詳，不禁讓外界猜測(cè)。另外有一個(gè)細(xì)節(jié)更引人注意，就是當(dāng)天股價(jià)大跌后佳源國(guó)際并沒(méi)有做出正常上市公司的標(biāo)準(zhǔn)護(hù)盤(pán)動(dòng)作，啟動(dòng)回購(gòu)股票。

實(shí)際上，與佳源國(guó)際同樣在1月17日遭遇股價(jià)大跌的陽(yáng)光100，截至目前已兩次啟動(dòng)股票回購(gòu)。就在1月17日股價(jià)跌幅逼近80%后，陽(yáng)光100中國(guó)對(duì)外宣布將進(jìn)行股份回購(gòu)，并于1月18日購(gòu)回2975.4萬(wàn)股，占購(gòu)回前公司總股本的1.1391%；之后的1月23日，陽(yáng)光100中國(guó)再次發(fā)布公告表示，公司在1月22日購(gòu)回了434.6萬(wàn)股公司股份，約占購(gòu)回前公司總股本的0.1664%。相反，佳源國(guó)際對(duì)于為什么沒(méi)有回購(gòu)并未做出解釋。

在投資者說(shuō)明會(huì)之前，也有聲音質(zhì)疑，與其說(shuō)是被做空，不如說(shuō)被掏空。佳源國(guó)際股價(jià)大跌的重要導(dǎo)火索之一就是大股東的大筆賣(mài)出，從而引發(fā)了更多券商的清倉(cāng)式拋售。

據(jù)香港交易所披露的文件顯示，佳源國(guó)際控股董事會(huì)主席沈天晴及其妻子王新妹于1月17日以平均每股2.7611港元的價(jià)格出售了9362萬(wàn)股公司股票。文件顯示，兩人在佳源國(guó)際控股的持股比例從57.65％降至53.92％。大股東減持的9362萬(wàn)股約合2.6億港元，占整個(gè)成交金額接近1/4。

易居智庫(kù)市場(chǎng)研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，指出有做空機(jī)構(gòu)發(fā)布不實(shí)消息卻沒(méi)有點(diǎn)出做空機(jī)構(gòu)是誰(shuí)，顯得不太有說(shuō)服力。有一個(gè)可能就是，或是套現(xiàn)或是為緩解當(dāng)前面臨的資金壓力，企業(yè)管理層拋售了部分股份。但因?yàn)榇饲颁N售業(yè)績(jī)的烏龍事件和債券兌付危機(jī)事件的影響，帶來(lái)更多投資者的跟風(fēng)拋盤(pán)，導(dǎo)致難以抑制的下跌。

關(guān)于暴跌當(dāng)天大股東出售股份的原因，佳源國(guó)際給出的解釋是，大股東沈天晴有部分股票做了抵押融資，因1月17日當(dāng)天出現(xiàn)大跌未能及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)而被強(qiáng)制平倉(cāng)。佳源國(guó)際表示，此次事件后，大股東沈天晴目前持有的佳源國(guó)際股票沒(méi)有再被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)?yōu)觚堖€是造假

股價(jià)的閃崩讓這家原本并不顯山露水的地產(chǎn)公司——佳源國(guó)際一夜之間爆紅。之前該公司被排名機(jī)構(gòu)列為年度增長(zhǎng)最快的房企一事也被外界認(rèn)為是引發(fā)該公司股價(jià)大跌的另一個(gè)誘因。

據(jù)此前樂(lè)居財(cái)經(jīng)發(fā)布的《2018中國(guó)百?gòu)?qiáng)房企銷售增幅排行榜》顯示，佳源集團(tuán)以875.5億元的銷售額位居35位，位列多家知名房企之前。事實(shí)上，2017年佳源業(yè)績(jī)的統(tǒng)計(jì)對(duì)象佳源國(guó)際的銷售額僅79.2億元，超過(guò)1000%的銷售增幅也讓佳源榮登房企銷售增幅榜榜首。

該增幅受到外界關(guān)注后，1月14日，佳源集團(tuán)發(fā)布聲明稱，佳源集團(tuán)與佳源國(guó)際主體完全不一致，實(shí)際情況是佳源集團(tuán)2017年的銷售額為508.25億元，2018年的銷售額為875.5億元，實(shí)際增幅為72.2%。

事實(shí)上，佳源國(guó)際營(yíng)收只占了集團(tuán)地產(chǎn)板塊的20%左右。統(tǒng)計(jì)顯示，2018年全年，佳源國(guó)際連同其附屬公司團(tuán)合同銷售金額約201.804億元，同比增加94.60%；合同銷售面積約178.72萬(wàn)平方米，同比增51.88%。但2018年12月該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)的合約銷售額約21.52億元，同比減少31%。

在1月21日的投資者說(shuō)明會(huì)上，佳源國(guó)際管理層也表示，此次做空機(jī)構(gòu)利用自媒體引用某機(jī)構(gòu)《2018百?gòu)?qiáng)房企銷售增幅排行榜》錯(cuò)誤榜單，捏造虛假新聞以損害公司聲譽(yù)，也是造成股價(jià)下跌的原因。

“無(wú)論是有意還是無(wú)意，機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)榜單上佳源國(guó)際夸張的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度，很難說(shuō)是否有助于推高公司股價(jià)。”一位地產(chǎn)人士表示。

北京中原地產(chǎn)首席分析師張大偉分析，近一年來(lái)，地產(chǎn)公司股價(jià)平均漲跌了三成。后市類似佳源國(guó)際這些少數(shù)股價(jià)上漲的公司，在股價(jià)虛高的情況下，隨著地產(chǎn)股普遍回調(diào)，股價(jià)虛高的房企都面臨股價(jià)回調(diào)的壓力。

資金安全與否

對(duì)佳源國(guó)際這些中下房企而言，當(dāng)前最大的問(wèn)題仍舊是資金困擾。尤其是當(dāng)前債務(wù)集中到期面臨兌付壓力的當(dāng)下。

實(shí)際上，1月17日，股價(jià)大跌當(dāng)日就有傳言佳源國(guó)際控股3.55億美元的優(yōu)先票據(jù)已經(jīng)到期，債務(wù)違約則是股價(jià)暴跌的幕后推手。隨后，佳源國(guó)際控股發(fā)布消息稱，有關(guān)集團(tuán)分別于2018年1月19日及4月26日發(fā)行共值3.5億美元票息8.125厘的優(yōu)先票據(jù)，集團(tuán)確認(rèn)已償還全數(shù)款項(xiàng)，并強(qiáng)調(diào)集團(tuán)目前財(cái)務(wù)狀況健康，業(yè)務(wù)運(yùn)作正常。

但有跡象表明，佳源集團(tuán)仍舊面臨更多的到期債務(wù)。根據(jù)該公司公告，佳源集團(tuán)旗下五星電器分別有兩筆1月18日和1月24日到期的債務(wù)。

對(duì)此，佳源集團(tuán)方面表示，五星電器1月18日到期信用證，公司已經(jīng)按期歸還，資金來(lái)源為銷售回籠資金。此外五星電器1月24日到期的2.5億元債務(wù)為低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，有100%存單質(zhì)押，公司可解除存單質(zhì)押后用于還款。

據(jù)佳源國(guó)際半年報(bào)顯示，截至今年上半年，佳源國(guó)際的銀行及其他借款約為99.5億元。在該等借款中，約33.3億元將須于一年內(nèi)償還，而約66.2億元將須于一年后償還。

沈天晴在2018年半年報(bào)發(fā)布時(shí)表示，“預(yù)計(jì)下半年將會(huì)是項(xiàng)目并購(gòu)的好機(jī)會(huì)，公司會(huì)適時(shí)調(diào)整購(gòu)地策略，以較低溢價(jià)獲取優(yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備，提前布局價(jià)值洼地”。但是否因擴(kuò)張?zhí)崴賹?dǎo)致資金鏈緊張尚不得而知。

嚴(yán)躍進(jìn)表示，股價(jià)下跌往往和債務(wù)壓力有關(guān)，企業(yè)本身近期要審視當(dāng)前的資金問(wèn)題，防范各類資金問(wèn)題擴(kuò)大。

另一位專業(yè)人士指出，中小型房企當(dāng)前普遍面臨資金壓力，隨著進(jìn)入債務(wù)集中兌付周期，已有多家房企出現(xiàn)了債務(wù)違約。而債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的潛在可能也給企業(yè)帶來(lái)更多的不確定性，港股未有跌停機(jī)制，也給做空機(jī)構(gòu)操作帶來(lái)空間，不排除其他企業(yè)面臨同類風(fēng)險(xiǎn)。