在中國私募股權(quán)基金市場中，由財(cái)政出資的政府產(chǎn)業(yè)基金正在從此前的“配角”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸鹘恰保撼龊没鹜顿Y人角色之外，還以更市場化方式發(fā)展耐心資本，成為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融賦能實(shí)業(yè)的重要抓手。

地處中國中部的湖北省武漢市，在全新的歷史使命下，也從以往各大城市傳統(tǒng)的，側(cè)重對(duì)城市固定資產(chǎn)投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重資產(chǎn)模式，新增對(duì)城市各類資本賦能產(chǎn)業(yè)的重資本模式，加速對(duì)政府引導(dǎo)基金進(jìn)行全面改革。

日前，武漢市對(duì)外發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金高質(zhì)量發(fā)展加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的實(shí)施意見》（以下簡稱《意見》），從明確資金來源、確定免責(zé)機(jī)制、延長存續(xù)期等方面做大做強(qiáng)武漢產(chǎn)業(yè)基金群，積極打造耐心資本。

在諸多業(yè)內(nèi)人士看來，這一《意見》落實(shí)后，將對(duì)武漢產(chǎn)業(yè)基金的市場化運(yùn)作體制、機(jī)制和能力等方面予以重塑。

“最能顯示改革決心的地方，主要有兩方面，一是將建立完善市場化機(jī)制貫穿始終，在打造良好創(chuàng)投生態(tài)的同時(shí)，服務(wù)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；二是突出投早、投小、投硬科技，補(bǔ)充武漢中小企業(yè)及民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的資本力量?！蔽錆h產(chǎn)業(yè)基金管委會(huì)辦公室（以下簡稱“武漢基金辦”）相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

此外，武漢市積極打造兩只引導(dǎo)基金，即武漢產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（以下簡稱“武漢基金”）、江城產(chǎn)業(yè)投資基金（以下簡稱“江城基金”），同向發(fā)力、密切協(xié)作，助推武漢加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。

針對(duì)市場關(guān)注的政府產(chǎn)業(yè)基金的延續(xù)性、投向、存續(xù)期、容錯(cuò)機(jī)制、考核機(jī)制等痛點(diǎn)和難點(diǎn)，武漢延續(xù)創(chuàng)新基因進(jìn)行改革，以全新面貌和魄力吸引社會(huì)資本入局，成為二十屆三中全會(huì)召開后，中國地方政府產(chǎn)業(yè)基金促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融高水平良性循環(huán)，打造耐心資本的地方試行樣本。

直面難點(diǎn) 

機(jī)制改革超前

武漢政府產(chǎn)業(yè)基金在變革思路中，將建立完善市場化機(jī)制貫穿始終。

此次基金管理變革，改變由地方財(cái)政出資后，委托基金管理人對(duì)基金進(jìn)行管理的傳統(tǒng)模式，將基金以資本金的形式，注入兩家地方國資平臺(tái)，分別為武漢產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“武漢投控”）和武漢金融控股（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱“武漢金控”）。

其中，武漢投控管理運(yùn)作武漢基金，武漢金控管理運(yùn)作江城基金，“兩大基金既有合作又有分工，通過競爭性分配提升基金運(yùn)作管理的主動(dòng)性，激發(fā)其運(yùn)營能力，這是武漢市政府產(chǎn)業(yè)基金深化市場化改革的措施之一?！鄙鲜鑫錆h基金辦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

在諸多基金行業(yè)專業(yè)人士看來，此舉還意味著，兩只基金能以更加市場化的方式進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，無論在資金的支配權(quán)限、投決機(jī)制等各方面，靈活性和自主性更符合市場規(guī)律，利于基金有效發(fā)揮作用。

“通過實(shí)行此次改革，增強(qiáng)了武漢投控、武漢金控的融資能力及自主性，讓管理機(jī)構(gòu)當(dāng)主人，發(fā)揮投資管理運(yùn)作的主導(dǎo)作用，進(jìn)一步提高市場化的運(yùn)作水平?！鄙鲜鑫錆h基金辦相關(guān)負(fù)責(zé)人指出。

更值得關(guān)注的是，在一些全國地方政府產(chǎn)業(yè)基金普遍面臨的痛點(diǎn)和難點(diǎn)問題上，武漢市進(jìn)行改革突破。

其中，針對(duì)社會(huì)資本最關(guān)注的政策延續(xù)性痛點(diǎn)，上述《意見》顯示，武漢產(chǎn)業(yè)基金實(shí)施競爭性分配，每年安排不低于40億元的產(chǎn)業(yè)基金預(yù)算，分別注入武漢投控、武漢金控。一位基金負(fù)責(zé)人解釋，“也就是說，基金出資來源保持延續(xù)性，解決了社會(huì)資本對(duì)產(chǎn)業(yè)基金出資穩(wěn)定性的擔(dān)憂?！?/p>

此外，在返投比例方面，武漢市給出了全國最優(yōu)之一的返投比例，從1.5降至1，優(yōu)于當(dāng)前的創(chuàng)投風(fēng)口城市?！皩?duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，這是非常有吸引力的?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士指出。

在出資比例方面，武漢基金、江城基金參與設(shè)立母子基金，一般情況下出資比例為母子基金規(guī)模的20%，對(duì)在天使基金、種子基金、科技成果轉(zhuǎn)化基金中的出資比例可達(dá)50%以上?！斑@在全國是先行先試的，意味著管理人只需要管理基金，不需要募集太多資金，有利于解決不敢投、不愿投的問題?！睆?fù)星創(chuàng)富有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

在容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制方面，《意見》指出，主投武漢市種子期、初創(chuàng)期階段的虧損，容忍率可達(dá)60%；由基金管委會(huì)決策的政策性投資，如發(fā)生虧損，對(duì)武漢基金、江城基金管理主體予以免責(zé)；不對(duì)單支母（子）基金或者單個(gè)項(xiàng)目盈虧進(jìn)行考核等。

在打造長期資本方面，此前武漢市設(shè)立母子基金的期限一般為5至7年，此次延長至10年。在存續(xù)期遇有重大事項(xiàng)或存續(xù)期滿確需延期的，由母子基金的決策機(jī)構(gòu)審議通過后即可辦理變更和延期手續(xù)，堅(jiān)決打造長期資本、耐心資本。

“為免除基金負(fù)責(zé)人后顧之憂，武漢市政府產(chǎn)業(yè)基金考核指標(biāo)導(dǎo)向非常明顯，特別是對(duì)天使基金的考核，一是不注重短期盈利，二是考核周期拉長?！鄙鲜鑫錆h基金辦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前全國各地均意識(shí)到了基金的重要性，在新一輪的競爭中，武漢在政策上沒有掉隊(duì)，許多政策的突破領(lǐng)先全國其他知名風(fēng)投城市。

為提高武漢產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作效率，武漢市成立基金管委會(huì)，市財(cái)政局、國資委、經(jīng)信局、投促局、科技創(chuàng)新局等部門和單位為成員。其中，管委會(huì)辦公室設(shè)在市財(cái)政局；武漢市經(jīng)信局梳理各區(qū)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)，儲(chǔ)備項(xiàng)目及標(biāo)的，研究制定基金投資矩陣圖，指導(dǎo)武漢投控、武漢金控明確年度投資方向；武漢市投資促進(jìn)局則建立基金招商項(xiàng)目市區(qū)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，篩選招商引資項(xiàng)目，提出招商母子基金設(shè)立計(jì)劃和基金投資需求；武漢市科技創(chuàng)新局等部門和單位負(fù)責(zé)梳理各自領(lǐng)域投資需求，推介優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目納入基金項(xiàng)目庫，支持武漢投控、武漢金控設(shè)立相關(guān)領(lǐng)域基金。

聚焦“早”“小” 資本規(guī)模放大

政府產(chǎn)業(yè)基金的一個(gè)重要任務(wù)是，通過杠桿效應(yīng)，放大資本規(guī)模。

根據(jù)規(guī)劃，武漢基金、江城基金將進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)業(yè)基金引導(dǎo)撬動(dòng)作用，力爭5年內(nèi)，武漢市產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模達(dá)到1000億元以上，并圍繞基金投資全生命周期，吸引社會(huì)資本打造3000億以上母子基金集群。

在這一方面，武漢基金已有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年上半年，武漢基金已累計(jì)參與設(shè)立母、子基金73支，直投項(xiàng)目3個(gè)，累計(jì)出資114億元，帶動(dòng)社會(huì)資本實(shí)繳投資規(guī)模665億元，財(cái)政資金放大近6倍，其中科創(chuàng)類基金放大倍數(shù)超10倍；累計(jì)實(shí)現(xiàn)69家企業(yè)掛牌上市、77家企業(yè)成為專精特新“小巨人”、13家企業(yè)躋身獨(dú)角獸、64家企業(yè)入圍省市“金種子”企業(yè)名單。

此外，武漢基金已陸續(xù)與中金資本、復(fù)星創(chuàng)富、英諾天使等機(jī)構(gòu)合作設(shè)立58支專注于種子期、初創(chuàng)期投資的天使基金，重點(diǎn)投向“創(chuàng)新策源地”孵化項(xiàng)目；與產(chǎn)業(yè)資源方合作，圍繞集成電路產(chǎn)業(yè)、新能源與智能網(wǎng)聯(lián)汽車、光電子產(chǎn)業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、航天航空等產(chǎn)業(yè)設(shè)立基金，深耕重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)重大項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)延鏈、補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈。

《意見》出臺(tái)后，武漢投控主動(dòng)謀劃對(duì)接，進(jìn)一步理順市區(qū)基金協(xié)同合作對(duì)接機(jī)制，將通過多渠道加大募資力度，并結(jié)合武漢市各區(qū)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和重點(diǎn)發(fā)展方向，吸引更多優(yōu)質(zhì)投資機(jī)構(gòu)來漢開展基金設(shè)立、項(xiàng)目招引等合作，共同做大武漢基金規(guī)模。

“產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)動(dòng)、下沉區(qū)縣是母基金發(fā)展新趨勢(shì)。武漢基金將與省級(jí)平臺(tái)、武漢各區(qū)及都市圈城市共同成立一批區(qū)域高能級(jí)基金，精準(zhǔn)投向各區(qū)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，運(yùn)用資本引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)向區(qū)域集聚，力爭做到‘一區(qū)一基金’。”武漢投控黨委書記、董事長周凱指出。

江城基金于2024年成立，武漢金控副總經(jīng)理、江城基金公司董事長程馳光表示，將力爭用3至5年時(shí)間將規(guī)模做到500億元，帶動(dòng)形成1500億元集成電路產(chǎn)業(yè)基金集群，金融賦能超3000億元，引導(dǎo)全球集成電路產(chǎn)業(yè)資源在漢聚集。

武漢基金、江城基金的投向在有共性的同時(shí)，也各有側(cè)重。整體來看，雙方均將圍繞武漢“965”現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，聚焦光電子、新能源與智能網(wǎng)聯(lián)汽車等五大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和量子科技、通用人工智能等十三個(gè)領(lǐng)域未來產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)支持科技成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、重大項(xiàng)目招商。不過，江城基金會(huì)更聚焦泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，圍繞鏈主企業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，聚芯成鏈，集鏈成群，加快打造武漢市泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集群。

在投向方面，在支持重大項(xiàng)目投資的同時(shí)，聚焦投早、投小、投硬科技將是此輪武漢市政府產(chǎn)業(yè)基金改革的重中之重。“對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建和企業(yè)發(fā)展而言，如果作為基座的中小企業(yè)基數(shù)太少，底座將不穩(wěn)，那么未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的質(zhì)量將趨向劣化，并連帶影響武漢的資本吸引力。因此，在扶持中小企業(yè)、活躍民營經(jīng)濟(jì)等方面，政府應(yīng)承擔(dān)責(zé)任并發(fā)揮作用?！蔽錆h投控副總經(jīng)理、武創(chuàng)投董事長艾嬌指出。

上述武漢基金辦相關(guān)負(fù)責(zé)人亦指出，“武漢正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵時(shí)期，要加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，關(guān)鍵核心是科技創(chuàng)新。然而投早、投小有風(fēng)險(xiǎn)，武漢市從制度供給和基金供給等多方面打造‘創(chuàng)投之城’，讓社會(huì)資本敢投、能投、愿投?！?/p>

在具體投向成果方面來看，2024年上半年，在武漢市528個(gè)重大項(xiàng)目投資中，科技創(chuàng)新及現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資占年度總投資額六成以上；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長20.6%，其中高技術(shù)制造業(yè)投資增長25.3%。

謀變之路 

創(chuàng)新基因延續(xù)

事實(shí)上，武漢政府產(chǎn)業(yè)基金的謀變，也是這座“科創(chuàng)之城”創(chuàng)新基因的延續(xù)。

從歷史來看，創(chuàng)投行業(yè)在武漢起步很早。1999年，武漢投控的前身之一武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司出資成立東湖創(chuàng)投，這是國內(nèi)第一批做風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)，也是股權(quán)多元化的一家國資平臺(tái)。

當(dāng)時(shí)全國的國資改革有三大模式：深圳模式、上海模式和武漢模式。而武漢模式的核心之一就是資本運(yùn)作。原武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司向武漢市政府建議，要做“撥改投”改革。

2012年，武漢市敏銳地捕捉到深化金融體制改革的時(shí)間窗口，開始籌劃“撥改投”改革，即通過將財(cái)政資金委托給市級(jí)國有金融資本運(yùn)營管理平臺(tái)，并由市級(jí)國有金融資本運(yùn)營管理平臺(tái)以入股、階段性持股等方式對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資。

2013年，武漢統(tǒng)籌整合各部門的資金資源，發(fā)起設(shè)立全市政府投資引導(dǎo)基金——武漢市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金。該基金按照“1+N”管理模式設(shè)立，“1”即戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)基金，“N”即市經(jīng)信委、市科技局和東湖高新、武漢經(jīng)開等15個(gè)區(qū)管理的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金。

2016年，全國政府引導(dǎo)基金規(guī)模和數(shù)量達(dá)到頂峰，省級(jí)、市級(jí)、縣級(jí)、鄉(xiāng)級(jí)引導(dǎo)基金林立。換言之，政府引導(dǎo)基金成為各地政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)、招商引資、鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的首要方式。

在激烈的角逐中，武漢政府引導(dǎo)基金轉(zhuǎn)變投資策略，聚焦光電子信息、新能源汽車等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，與行業(yè)龍頭企業(yè)合作，投資華星光電、武漢吉利汽車等一批重大項(xiàng)目，加強(qiáng)了武漢優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力，更帶動(dòng)了上下游企業(yè)聚集。

針對(duì)諸多政府引導(dǎo)基金易出現(xiàn)投向重復(fù)、效率低下等問題，2021年，武漢對(duì)分散在經(jīng)信、科技、發(fā)改等部門管理的政府產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行整合，以公司制形式成立武漢產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金有限公司。

“把以前相對(duì)分散的政府產(chǎn)業(yè)基金整合集中，能更好地發(fā)揮基金對(duì)產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)帶動(dòng)作用，提高投資的精準(zhǔn)度和效率。”武漢基金辦相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，武漢基金重點(diǎn)投向人工智能等引領(lǐng)武漢未來發(fā)展的高端產(chǎn)業(yè)，支持構(gòu)建武漢“965”現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)集群。

另一方面，武漢加強(qiáng)對(duì)頭部基金管理團(tuán)隊(duì)吸引力。截至目前，武漢基金已與中金資本、君聯(lián)資本、復(fù)星創(chuàng)富、建信股權(quán)等頭部機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，推動(dòng)新城基金、中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)基金、綠色高質(zhì)量基金等一批產(chǎn)業(yè)基金落地武漢，總規(guī)模超100億元。

接下來，武漢產(chǎn)業(yè)基金將致力于打通從產(chǎn)業(yè)基金到被投企業(yè)的“最后一公里”，將邀請(qǐng)頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)企業(yè)舉辦基金推介會(huì)，全面解讀新政策、新要求；舉辦系列投融資對(duì)接活動(dòng)，組織相應(yīng)的投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)直接面對(duì)面進(jìn)行溝通。

通過長期化、體系化、創(chuàng)新化的組合式產(chǎn)業(yè)基金改革“招式”，武漢的目標(biāo)是，發(fā)揮好產(chǎn)業(yè)基金的引擎功能、活水作用，既促推產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)飛躍，又優(yōu)化創(chuàng)投生態(tài)，打造出資本強(qiáng)磁場，撬動(dòng)更多社會(huì)資本來漢。