(財(cái)經(jīng)天下)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議“按兵不動(dòng)” 降息還有多遠(yuǎn)？

中新社北京6月20日電 (夏賓)北京時(shí)間20日凌晨，在結(jié)束了6月貨幣政策例會(huì)后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦儲(chǔ)備基金利率不變，而在這“按兵不動(dòng)”的決議下仍能觀察出美聯(lián)儲(chǔ)此次例會(huì)的三大變化。

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資料圖：銀行工作人員清點(diǎn)貨幣。中新社記者 張?jiān)?攝

其一，美聯(lián)儲(chǔ)投票委員對6月利率決議發(fā)生分歧。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超指出，與前幾次有關(guān)利率決議的投票不同，此次包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的9位投票委員支持維持利率不變的決議，而圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德卻投了反對票，認(rèn)為應(yīng)降息25個(gè)基點(diǎn)。

據(jù)悉，這是鮑威爾就任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來在議息會(huì)議決議中遇到的第一張反對票。

其二，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示降息概率提升。在今年3月美聯(lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖中，無一人預(yù)計(jì)2019年降息。但從此次例會(huì)更新的點(diǎn)陣圖來看，7位委員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年降息兩次，1位認(rèn)為降息一次，8位委員認(rèn)為今年應(yīng)維持利率不變，僅1位認(rèn)為應(yīng)加息。

“預(yù)期未來美聯(lián)儲(chǔ)降息與不降息的力量對比已經(jīng)到了八比九，非常接近，只要有1人再轉(zhuǎn)為支持降息，美聯(lián)儲(chǔ)的利率預(yù)期中值就將下移?！敝薪鸸竞暧^分析師張夢云提到，鮑威爾在上述例會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上承認(rèn)了點(diǎn)陣圖首次暗示降息的可能，貨幣政策寬松的可能性略有增強(qiáng)。

其三，例會(huì)聲明修改利率指引為降息打開大門。張夢云指出，此次美聯(lián)儲(chǔ)表示鑒于增長及通脹前景不確定性上升，因而相應(yīng)修改利率前瞻指引，即去除此前傾向偏中性的“保持耐心”這一措辭，改為更具降息傾向的“將采取合適行動(dòng)”以保持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

“這是6月例會(huì)最大的變化，暗示美聯(lián)儲(chǔ)即將進(jìn)入降息周期?！睆垑粼迫缡钦f。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)離降息還有多遠(yuǎn)？

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，隨著美國經(jīng)濟(jì)在年中邁入周期拐點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息固然是大勢所趨，但首次降息不會(huì)過早、過快地到來。本輪降息窗口料將在四季度打開，其中首次降息在今年12月或明年1月落地的概率相對較大。

他進(jìn)一步稱，從歷史規(guī)律來看，加息周期和降息周期的轉(zhuǎn)換要慢于市場預(yù)期。1990年至今，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策共計(jì)進(jìn)行了9次轉(zhuǎn)向。即使剔除2008年后的超長低利率期，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策轉(zhuǎn)向時(shí)間，均值為10.3個(gè)月，其中“升轉(zhuǎn)降”平均耗時(shí)更長，為11.5個(gè)月。此外，隨著美國經(jīng)濟(jì)周期的趨于平緩，利率政策轉(zhuǎn)向的時(shí)間間隔也逐步拉長。由此，本輪降息在7月落地的概率較低，在9月后到來的可能性更大。

在中信證券分析師明明看來，美聯(lián)儲(chǔ)將在年內(nèi)降息1至2次，分別在9月和12月各降息一次的概率較大，若經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能下降較快，9月份存在降息25至50個(gè)基點(diǎn)的可能。

從預(yù)期降息到實(shí)現(xiàn)降息，市場面對這一過程仍需謹(jǐn)慎。程實(shí)提醒稱，美聯(lián)儲(chǔ)未來開啟降息進(jìn)程將是大勢所趨，但是其信號確認(rèn)、落地時(shí)點(diǎn)和節(jié)奏力度，有可能不及市場預(yù)期，有兩方面的變化值得關(guān)注。

一是警惕預(yù)期超調(diào)后的市場反轉(zhuǎn)。程實(shí)認(rèn)為，6月初至今，超調(diào)的預(yù)期已充分反映至市場定價(jià)層面。一旦未來美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)不及預(yù)期，則可能導(dǎo)致市場情緒的劇烈反轉(zhuǎn)，由此帶來一些關(guān)鍵價(jià)格信號的短期波動(dòng)，可能對資產(chǎn)組合帶來廣泛的外溢沖擊。

二是預(yù)期反轉(zhuǎn)后不改長期趨勢。程實(shí)表示，長期來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程將以相對緩慢、平滑的方式長期延續(xù)。受此影響，其他主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策空間料將進(jìn)一步擴(kuò)張，全球貨幣政策集體轉(zhuǎn)向?qū)捤傻内厔輰⒌玫皆鰪?qiáng)，全球權(quán)益類市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望漸次改善，而新興市場的貨幣風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)將逐步舒緩。(完)