在今年的政府工作報告中，有一個新詞引人注目，就是“創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度”。什么是“創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度”？為什么要提出這一制度？這一制度又意味著什么？來看專家的解讀↓↓↓

什么是創(chuàng)投基金差異化

監(jiān)管制度

簡單理解，“創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度”，是針對不同類型的創(chuàng)投基金，根據(jù)投資階段、風(fēng)險特征、投資策略等特點，實施差異化的監(jiān)管政策。為何今年政府工作報告會著重強調(diào)這一制度呢？

清華大學(xué)國家金融研究院院長 田軒：我們國家創(chuàng)投市場其實發(fā)展非常快，這一次政府工作報告提出我們要差異化監(jiān)管，實際上就是要因地制宜，不要一刀切。

創(chuàng)投基金在不同投資階段所面臨的風(fēng)險和需求不同，不同創(chuàng)投基金的行業(yè)專注度也不同。專家表示，差異化監(jiān)管能更好適應(yīng)創(chuàng)投行業(yè)的需要，促進創(chuàng)投基金的健康發(fā)展。

招聯(lián)首席研究員 董希淼：統(tǒng)一的監(jiān)管框架難以完全適應(yīng)行業(yè)需要，差異化監(jiān)管一直是市場的呼聲。通過差異化監(jiān)管，可以更好匹配不同類型基金的特點，提升監(jiān)管效率，降低合規(guī)成本。

如何實現(xiàn)創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管？

差異化監(jiān)管如此重要，具體該如何實施呢？專家表示，針對創(chuàng)投行業(yè)“高風(fēng)險、長周期、強專業(yè)”的三大特征，政策構(gòu)建了三維監(jiān)管體系。

南開大學(xué)金融學(xué)教授 田利輝：對天使、早期、成長期基金實施“階梯式準入”，像對專注“投早投小”的基金，適度放寬募資門檻，建立容錯免責(zé)機制；對成熟期基金則強化穿透式監(jiān)管，建立杠桿動態(tài)監(jiān)測機制。

可以這樣形象地理解，有了差異化監(jiān)管制度，就相當(dāng)于給不同的創(chuàng)投基金進行“量體裁衣”：早期基金如同“育苗人”，需要寬松土壤培育創(chuàng)新幼苗；成熟期基金更需要“守門人”，來緊盯風(fēng)險筑牢防線。

當(dāng)然，這一制度不僅根據(jù)規(guī)模來差異化監(jiān)管，還可以根據(jù)行業(yè)來定制。比如對集成電路、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，配套稅收返還、風(fēng)險補償?shù)取罢叨Y包”。而對高杠桿并購行為，則設(shè)置“熔斷機制”，確保風(fēng)險防控關(guān)口前移。

清華大學(xué)國家金融研究院院長 田軒：比如投并購的基金，我們可能更多關(guān)注像反壟斷，是不是涉及市場集中度，防止不正當(dāng)?shù)母偁帯?

差異化監(jiān)管

創(chuàng)業(yè)投資迎來更多耐心資本

采訪中，專家表示，創(chuàng)投基金的差異化監(jiān)管需要更多政策性的金融支持，最終來實現(xiàn)耐心資本的壯大，加快創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

創(chuàng)投基金的差異化監(jiān)管需要金融支持。一方面，可以通過稅收優(yōu)惠、財政補貼、貸款貼息等，降低創(chuàng)投基金的投資成本，提高投資的積極性；另一方面，鼓勵保險資金、銀行資金及社?；鸬乳L期資金逐步進軍創(chuàng)投領(lǐng)域，進一步拓寬融資來源。

招聯(lián)首席研究員 董希淼：強化政策性金融支持，就是要撬動更多長期的、低成本的資金進入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，以解決科技創(chuàng)新長周期與中長期資本匱乏的問題。

當(dāng)然，資金不僅要進入創(chuàng)投領(lǐng)域，還要能夠耐心下來，成為能夠長期陪伴企業(yè)成長、承受較高風(fēng)險的耐心資本。而培育耐心資本，還需政府部門、金融機構(gòu)、企業(yè)等協(xié)同發(fā)力、落地落實。

招聯(lián)首席研究員 董希淼：壯大耐心資本，不僅要求企業(yè)家要有長遠目光，也需要構(gòu)建資金“長投”、資本“長留”的制度環(huán)境和市場環(huán)境。如通過延長投資周期、優(yōu)化退出機制等方式，鼓勵資本陪伴企業(yè)跨越創(chuàng)新“死亡谷”；通過宏觀政策調(diào)控，為耐心資本提供穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的政策環(huán)境等。

專家表示，健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度、強化政策性金融支持、加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本，將為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)注入更多長期資本，引領(lǐng)更多資本向培育新質(zhì)生產(chǎn)力的領(lǐng)域聚集。

南開大學(xué)金融學(xué)教授 田利輝：相信在政策的引導(dǎo)和市場的推動下，我國創(chuàng)投基金行業(yè)將迎來更加廣闊的發(fā)展前景，為科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級貢獻更多力量。這一政策導(dǎo)向不僅為創(chuàng)投行業(yè)指明了發(fā)展方向，也為我國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展注入新的動力。