□ 中國人民銀行推出買斷式逆回購工具，旨在增強流動性管理能力，特別是1年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力，以應(yīng)對市場變化。

□ 買斷式逆回購工具的推出不僅有助于平滑大額中期借貸便利（MLF）到期引發(fā)的資金面波動，維護年末流動性合理充裕，還能帶動全市場買斷式回購業(yè)務(wù)發(fā)展，提升銀行間市場的整體效率和安全性。

10月28日，中國人民銀行官網(wǎng)發(fā)布公告，宣布在公開市場操作中啟用買斷式逆回購工具。這是中國人民銀行今年以來繼臨時正逆回購、國債買賣后，再次推出新工具。

據(jù)介紹，買斷式逆回購操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。公開市場買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)，回購標(biāo)的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。操作結(jié)果將通過中國人民銀行官網(wǎng)相關(guān)欄目對外披露。

業(yè)內(nèi)專家認為，買斷式逆回購期限不超過1年，進一步豐富了流動性管理工具。記者梳理中國人民銀行現(xiàn)有的流動性投放工具，根據(jù)期限由短至長，主要包括7天期公開市場逆回購操作，1年期的中期借貸便利（MLF），以及投放長期流動性的國債買入和降準(zhǔn)，1個月到1年的中短期流動性投放工具較為欠缺。此次中國人民銀行在現(xiàn)有工具基礎(chǔ)上推出買斷式逆回購，預(yù)計將覆蓋3個月、6個月等期限，增強1年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力，進一步提升流動性管理的精細化水平。

“中國人民銀行選擇此時推出新工具，預(yù)計可更好對沖年底前MLF的集中到期。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月和12月各有1.45萬億元MLF到期量，達到目前MLF余額的40%。再疊加政府債券發(fā)行、年末現(xiàn)金投放等，屆時銀行體系流動性可能會面臨較大補缺壓力。

王青認為，為了對沖高額MLF到期帶來的資金面波動，中國人民銀行需要進行對沖。啟用買斷式逆回購操作工具，可以有效平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動，有助于保持年末流動性合理充裕，為經(jīng)濟增長動能回升提供有利的貨幣金融環(huán)境。此前對沖的方式包括大額續(xù)作MLF以及降準(zhǔn)等，本次啟用期限不超過1年的公開市場買斷式逆回購操作工具，是對沖大額MLF到期的政策工具創(chuàng)新。

近期，中國人民銀行行長潘功勝在2024金融街論壇年會上表示，預(yù)計年底前視市場流動性情況擇機進一步降準(zhǔn)0.25個至0.5個百分點。中國人民銀行在此節(jié)點上推出買斷式逆回購操作，有利于更好對沖四季度MLF集中到期，更有能力維護年末流動性合理充裕，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長提供良好的貨幣金融環(huán)境。

據(jù)悉，買斷式逆回購采用利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)，工具定位為流動性投放工具。此次買斷式逆回購仍采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)方式，并允許多重價位中標(biāo)，機構(gòu)根據(jù)自身情況可以選擇不同利率投標(biāo)，按照從高到低的順序依次中標(biāo)，機構(gòu)的中標(biāo)利率就是自己的投標(biāo)利率。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，這既能減少機構(gòu)在利率招標(biāo)時的“搭便車”行為，更真實反映機構(gòu)對資金的需求程度，也由于沒有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率，而凸顯該工具僅作為流動性投放工具的定位。

周茂華表示，中國人民銀行操作工具更多元，有望帶動全市場買斷式回購業(yè)務(wù)發(fā)展。我國貨幣市場的主流模式是質(zhì)押式回購，交易中債券押品被凍結(jié)在資金融入方賬戶，無法繼續(xù)在二級市場流通，出現(xiàn)違約等極端情形，不利于保障資金融出方權(quán)益。更多海外投資者進入我國債券市場后，他們更習(xí)慣國際上普遍采用的買斷式回購。中國人民銀行推出買斷式逆回購，既是自身操作工具的豐富，也可對市場發(fā)展買斷式回購業(yè)務(wù)形成示范作用，緩解質(zhì)押品凍結(jié)對金融機構(gòu)整體流動性監(jiān)管指標(biāo)壓力，持續(xù)提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。（經(jīng)濟日報記者 陳果靜）