記者 吳科任 楊潔

“北交所本輪改革超出了我們的預(yù)期?！闭劶氨苯凰据喐母锪Χ葧r(shí)，廣東力量私募基金管理有限公司總經(jīng)理朱為繹難掩激動(dòng)之情。他說：“證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》，讓北交所建設(shè)發(fā)展有章可循，投資者有信心進(jìn)行長(zhǎng)期投資。相信，北交所一定會(huì)建設(shè)成為有重大影響力的證券交易所，真正成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的‘主陣地’?！?/p>

推動(dòng)北交所高質(zhì)量發(fā)展改革“組合拳”已然成型。9月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》。當(dāng)天，北交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布首批八項(xiàng)改革創(chuàng)新舉措。其中，北交所發(fā)布投資者適當(dāng)性、上市條件執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)板、發(fā)行底價(jià)、做市交易、融資融券等七方面舉措，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司進(jìn)一步優(yōu)化新三板分層標(biāo)準(zhǔn)。

開源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱表示，北交所本輪改革聚焦提升優(yōu)質(zhì)上市公司供給、優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)、增加各類型投資者數(shù)量、優(yōu)化交易制度等多個(gè)方面。通過本輪改革，預(yù)計(jì)北交所個(gè)人投資者規(guī)?；蝻@著增長(zhǎng)，市場(chǎng)整體流動(dòng)性將有較大提升；同時(shí)，北證50指數(shù)中低估值企業(yè)、高成長(zhǎng)專精特新“小巨人”企業(yè)及有轉(zhuǎn)板預(yù)期的北交所公司，或蘊(yùn)含新一輪重估機(jī)會(huì)。

簡(jiǎn)化科創(chuàng)板投資者開戶流程

本次北交所改革著眼于擴(kuò)大投資者隊(duì)伍，提高投資者參與率，增強(qiáng)買方力量。9月1日，北交所發(fā)布實(shí)施修訂后的《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法》及其配套業(yè)務(wù)指南，明確已開通科創(chuàng)板交易權(quán)限投資者申請(qǐng)開通北交所交易權(quán)限時(shí)，各證券公司不再核驗(yàn)投資者證券資產(chǎn)和交易年限，不再進(jìn)行知識(shí)測(cè)評(píng)，投資者簽訂風(fēng)險(xiǎn)揭示書后即可開通北交所交易權(quán)限。

“雖然本輪改革沒有直接降低個(gè)人投資者門檻，而是讓開通科創(chuàng)板賬戶的投資者簡(jiǎn)化審批手續(xù)、直接開戶北交所，意義同樣重大。一方面，擴(kuò)大了北交所投資者隊(duì)伍，達(dá)到引入增量資金進(jìn)場(chǎng)的目的；另一方面，也讓具備更高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者進(jìn)入北交所市場(chǎng)，起到優(yōu)化北交所投資者結(jié)構(gòu)的作用?！苯痖L(zhǎng)川資本董事長(zhǎng)劉平安告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示：“科創(chuàng)板投資者是相對(duì)活躍的交易者，他們可以為北交所股票帶來更廣泛的關(guān)注度和更高的吸引力；同時(shí)，投資者的增加將吸引更多增量資金進(jìn)入北交所?！?/p>

記者了解到，本次北交所投資者適當(dāng)性規(guī)則修訂充分利用多層次資本市場(chǎng)改革成效，探索投資者適當(dāng)性評(píng)價(jià)新維度，即從傳統(tǒng)以資產(chǎn)規(guī)模為重心轉(zhuǎn)變?yōu)楦粗赝顿Y者在投資經(jīng)驗(yàn)、投資偏好方面與產(chǎn)品的適配度。北交所上市公司與科創(chuàng)板上市公司在科創(chuàng)屬性上具有較高相似度，將科創(chuàng)板投資者與北交所進(jìn)行聯(lián)通具有可行性。

接近北交所的相關(guān)人士介紹，北交所將充分調(diào)動(dòng)證券公司經(jīng)紀(jì)條線積極性，通過強(qiáng)化精準(zhǔn)服務(wù)、簡(jiǎn)化權(quán)限開通程序等方式，提高潛在投資者的開戶率和已開戶投資者的參與度。

銀河證券相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，近期北交所利好政策相繼落地，本次北交所優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理要求，對(duì)推進(jìn)北交所高質(zhì)量發(fā)展具有重大意義，預(yù)期將為市場(chǎng)引入更多活水，激發(fā)市場(chǎng)活力?？苿?chuàng)板作為注冊(cè)制的先行者，在銀河證券的客戶數(shù)量約為北交所的兩倍，對(duì)已具備科創(chuàng)板權(quán)限的投資者豁免資產(chǎn)及交易經(jīng)驗(yàn)的認(rèn)定（開通北交所權(quán)限），將有利于壯大北交所投資者隊(duì)伍，為更多投資者提供配置優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的機(jī)會(huì)。投資者適當(dāng)性優(yōu)化措施在技術(shù)及業(yè)務(wù)層面改動(dòng)較小，銀河證券已具備隨時(shí)上線支持的條件。

整體而言，此次投資者適當(dāng)性改革有利于改善北交所市場(chǎng)流動(dòng)性，完善市場(chǎng)估值定價(jià)體系；同時(shí)，進(jìn)一步便利各類投資者積極入市，為實(shí)現(xiàn)投融兩端平衡，推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，打下良好基礎(chǔ)。

不再提前確定發(fā)行底價(jià)

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，企業(yè)公開發(fā)行并在北交所上市須在股東大會(huì)審議相關(guān)事項(xiàng)時(shí)明確發(fā)行底價(jià)。但在實(shí)踐中，從召開股東大會(huì)到股票發(fā)行有一定的時(shí)間間隔，通常是一年。在此期間，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)環(huán)境等方面可能會(huì)發(fā)生變化，往往需要對(duì)發(fā)行底價(jià)進(jìn)行調(diào)整。

本次改革，北交所對(duì)發(fā)行底價(jià)的確定方式和相關(guān)信息的披露要求進(jìn)行調(diào)整，不再?gòu)?qiáng)制發(fā)行人提前確定具體的發(fā)行底價(jià)，發(fā)行人可將后續(xù)詢價(jià)或定價(jià)形成的價(jià)格作為發(fā)行底價(jià)，進(jìn)一步提升新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化水平，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)的平衡發(fā)展。

諸海濱對(duì)記者表示，發(fā)行底價(jià)是北交所階段性特有的定價(jià)機(jī)制，其設(shè)立的初衷是為促進(jìn)發(fā)行成功，并維護(hù)老股東的利益。在北交所初創(chuàng)探索時(shí)期，發(fā)行底價(jià)機(jī)制對(duì)于新股的順利發(fā)行起到了一定積極作用，但隨著市場(chǎng)發(fā)展日漸成熟，定價(jià)參考標(biāo)準(zhǔn)和方式都更為成熟、市場(chǎng)化。一方面，發(fā)行底價(jià)參考意義逐漸降低；另一方面，發(fā)行底價(jià)造成投資人的誤讀不利于市場(chǎng)形成穩(wěn)定的預(yù)期。隨著北交所市場(chǎng)改革發(fā)展，這一制度調(diào)整后更加符合A股市場(chǎng)投資人習(xí)慣，也是走向市場(chǎng)化的趨勢(shì)。

劉平安表示，調(diào)整發(fā)行底價(jià)制度邁出了企業(yè)定價(jià)市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)性步伐，降低了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)格信號(hào)判斷的混亂程度。北交所公司來自新三板，但在其宣布奔赴北交所之前還有一個(gè)交易時(shí)段，期間不少投資者會(huì)將發(fā)行底價(jià)作為公司價(jià)值的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資。然而，這可能是一個(gè)錯(cuò)誤的價(jià)格信號(hào)，因?yàn)閺膶?shí)踐來看，大部分?jǐn)M在北交所上市的新三板公司都會(huì)下調(diào)發(fā)行底價(jià)。

另有市場(chǎng)人士表示，《意見》提出“改革發(fā)行底價(jià)制度，促進(jìn)提高市場(chǎng)化水平”，意味著北交所發(fā)行底價(jià)制度或?qū)⑼顺鰵v史舞臺(tái)，有助于市場(chǎng)各方在發(fā)行過程中充分博弈，形成合理價(jià)格，健全北交所估值定價(jià)功能。同時(shí)，《意見》提出“優(yōu)化新股發(fā)行戰(zhàn)略配售安排，放寬戰(zhàn)投家數(shù)和持股比例限制”，此舉充分考慮了北交所市場(chǎng)實(shí)際，有助于更好滿足戰(zhàn)略投資者參與意愿，帶動(dòng)更多投資者參與新股公開發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)交易。

暢通轉(zhuǎn)板機(jī)制提升估值水平

一直以來，市場(chǎng)主體對(duì)北交所上市公司轉(zhuǎn)板機(jī)制抱有很大期待?！兑庖姟繁硎荆€(wěn)妥有序推進(jìn)北交所上市公司轉(zhuǎn)板。

據(jù)了解，前期，證監(jiān)會(huì)已發(fā)布《關(guān)于北京證券交易所上市公司轉(zhuǎn)板的指導(dǎo)意見》，滬深交易所、北交所、中國(guó)結(jié)算也已制定有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。近年來，資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革持續(xù)深化，特別是隨著北交所市場(chǎng)的設(shè)立和快速發(fā)展，上市公司數(shù)量不斷增加，各方預(yù)期更加多元，為此北交所正就《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第7號(hào)——轉(zhuǎn)板》的修改完善向保薦機(jī)構(gòu)、上市公司等經(jīng)營(yíng)主體征集意見建議，后續(xù)將盡快抓緊完善，進(jìn)一步順暢轉(zhuǎn)板機(jī)制。

“在目前市場(chǎng)環(huán)境下，打通資本市場(chǎng)體系的聯(lián)結(jié)機(jī)制，對(duì)于提高北交所市場(chǎng)流動(dòng)性，活躍市場(chǎng)交易，將起到積極的促進(jìn)作用。這不僅是激活存量市場(chǎng)，更重要的是促進(jìn)市場(chǎng)增量，讓更多的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型中小企業(yè)到北交所上市?！眲⑵桨舱f。

周運(yùn)南表示：“北交所轉(zhuǎn)板機(jī)制使多層次資本市場(chǎng)成為一個(gè)有機(jī)整體，在服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)‘主陣地’上給予北交所頭部企業(yè)一個(gè)更大的資本高地，助力優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)更上層樓，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。轉(zhuǎn)板機(jī)制是不少投資者認(rèn)為能對(duì)二級(jí)市場(chǎng)起到立竿見影的政策之一，轉(zhuǎn)板機(jī)制明確也讓北交所投資者和上市公司吃下‘定心丸’?！?/p>

事實(shí)上，北交所正處于市場(chǎng)建設(shè)初期，尚未形成穩(wěn)定的估值中樞，屬于“投資洼地、政策高地”。截至9月1日，北交所存量上市公司已有217家，大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)股票處于價(jià)值低估狀態(tài)。

指南基金相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示：“轉(zhuǎn)板制度有助于吸引更多中小企業(yè)登陸北交所，提高投資人參與積極性，北交所的流動(dòng)性和估值水平也將得到大幅提升。希望轉(zhuǎn)板政策盡快落實(shí)，推進(jìn)案例早日落地?！?/p>

市場(chǎng)人士相信，在相關(guān)機(jī)制進(jìn)一步完善后，轉(zhuǎn)板將穩(wěn)妥有序?qū)嵤?/p>

來源：中國(guó)證券報(bào)